8月19日盘后，江淮汽车（600418.SH）发布2026年半年报。财报显示，上半年江淮汽车实现营收221.3亿元，同比增长14.31%，主要靠商用车基本盘和尊界S800交付贡献（去年同期尊界无交付）；尊界的交付也带来了毛利率的改善，从去年同期的8.98%提升至11.14%；但其归母净利润仍亏损7.49亿元，同比仅减亏0.24亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润为-9.91亿元，亏损仍在同比扩大。
从更长周期审视，江淮汽车的亏损并非偶然。按照归母净利润口径，江淮汽车已经连续7个季度亏损（从2024年Q4起）。
据第一财经记者统计，2022年至2026年上半年，江淮汽车累计归母净亏损约56.66亿元，累计扣非净亏损高达107.45亿元。
江淮汽车长期亏损的其中一大主因是乘用车尚未形成规模化效应。
江淮汽车原本以商用车为基本盘，2002 年依靠瑞风MPV初步涉足乘用车市场；2004年内部确立商乘并举的发展思路，2008年宾悦轿车下线后，公司开始大规模投入资源，大举布局轿车、SUV等乘用车品类，商乘并举战略进入全面落地阶段。
但是二十余年来，江淮汽车的基本盘依旧是商用车。从销量上看，江淮汽车上半年交付17.24万辆，同比下滑9.56%，其中乘用车跌幅较为严重，同比下跌25.6%至4.9万辆，商用车同比下滑1%至12.3万辆。
“公司乘用车除尊界外，产品和品牌竞争力不强。”江淮汽车财报中写道。从销量结构来看，被资本市场追捧的尊界品牌的确成为了上半年业绩增量，但也出现了销量环比下滑的现象。
上险量数据显示，尊界S800自去年8月开始交付以来，销量不断爬坡，并在去年12月达到4223辆的巅峰，但进入2026年后，销量几乎一路走低，1月销量为2798辆，6月跌至593辆，7月则进一步下滑至367辆。
尊界品牌销量尚未对财务基本面形成足够支撑，另一方面江淮汽车旗下合资公司的大众安徽也还处于巨额投资阶段。
江淮汽车半年报显示，今年上半年，大众安徽亏损超23亿元。2024年这个数值为亏损53.48亿元，2025年为亏损超40亿元。在大众安徽长期亏损下，江淮对其长期股权投资账面价值已被侵蚀殆尽，本报告期期初为2.38亿元。按权益法“减记至零为下限”的会计原则，江淮汽车不再全额按25%比例确认后续亏损，而是将2.38亿元全部确认当期投资损益。
值得注意的是，江淮汽车尚有8.125亿元对大众安徽的股权认购款未缴付。一旦缴付，账面价值恢复，大众安徽的后续亏损将重新按比例确认。
除了亏损本身，江淮汽车的经营现金流状况更令人担忧。上半年经营现金流净额为-52.88亿元，同比恶化68%。营收增长14%的同时经营现金流急剧恶化，说明销售回款质量显著下降。
种种迹象表明，江淮汽车的投资逻辑仍是“尊界故事”与“亏损现实”之间的博弈。8月5日，尊界品牌扩展产品矩阵，V800/V680 MPV上市（售价65万-120万元），24小时订单超3500辆。但是尊界品牌扩品类是短期催化，如何做大做强乘用车、扭转大众安徽持续巨额亏损态势，才是江淮汽车未来扭亏的关键点。
举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者
肖逸思
相关阅读
宏观杠杆率2022年以来首次单季下降，居民部门持续去杠杆受房价下行压力和收入增速偏低影响，房贷连续13个季度负增长，消费贷降幅进一步扩大，拖累居民部门持续去杠杆。
8 27642 07-30 19:41
半年盘点| 光伏“三巨头”合计预亏超百亿，市场需求拐点何时到来今年上半年，光伏主链企业集体“失血”但辅材环节逆势突围，业内预计，2027年国内需求有望重回增长轨道。
7 90200 07-25 17:49
半年盘点｜光伏三巨头合计亏损超百亿，企业各抛经营改善计划晶硅产业链上半年延续亏损格局，多家头部企业将目光投向BC技术，以作为穿越周期的抓手。
25286 07-15 17:43
半年盘点｜中东战事拖垮二季度，三大航合计亏损超百亿三大航上半年亏损额最高合计近百亿。
46986 07-15 12:08
词元出海试点日均调用词元超百亿，规模化面临挑战词元出海仍处于试点探索阶段，规模化落地仍面临多重现实制约与挑战。
11646 06-11 23:35 一财最热 点击关闭东方配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
